觀點(diǎn)丨干貨分享！涂料行業(yè)企業(yè)上市及重組攻略

時(shí)間：2021-06-03 16:09:06 類型：全屋定制瀏覽量：3714

——中國(guó)銀河證券投行委委員王飛第十二屆金漆獎(jiǎng)演講分享

自2020年國(guó)家“全面推行、分步實(shí)施證券發(fā)行注冊(cè)制”，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，涂料涂裝企業(yè)上市積極性空前高漲。如何對(duì)接資本市場(chǎng)，通過(guò)上市做大做強(qiáng)，涂料企業(yè)該如何進(jìn)行重組上市，更有效利用資本市場(chǎng)？

5月30日，中國(guó)銀河證券投行委委員、投行策略與立項(xiàng)委員會(huì)主任、投資銀行九部總經(jīng)理（股權(quán)融資業(yè)務(wù)牽頭管理部門(mén)）王飛出席在廣東高明舉行的第十二屆金漆獎(jiǎng)中國(guó)涂料企業(yè)領(lǐng)袖峰會(huì)，帶來(lái)了《注冊(cè)制下涂料行業(yè)企業(yè)上市及重組建議》主題演講，幫助涂料企業(yè)了解我國(guó)資本市場(chǎng)的新政策，掌握注冊(cè)制下涂料行企業(yè)上市的重點(diǎn)難點(diǎn)問(wèn)題。

中國(guó)銀河證券投行委委員、投行策略與立項(xiàng)委員會(huì)主任、投資銀行九部總經(jīng)理（股權(quán)融資業(yè)務(wù)牽頭管理部門(mén)）王飛

30余類涂料被納入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)

王飛先為大家詳細(xì)講解了發(fā)行審核制度的變革和注冊(cè)制改革的歷程，分析了A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)及交易情況未來(lái)變化趨勢(shì)，將其與美股、港股上市公司數(shù)量情況及機(jī)構(gòu)投資者占比進(jìn)行了對(duì)比。同時(shí)就發(fā)行上市流程及審核要點(diǎn)、科創(chuàng)板定位及要求、創(chuàng)業(yè)板定位及要求、股東信息披露核查作了介紹。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》，30余類涂料分別在新材料產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造、新能源產(chǎn)業(yè)等多個(gè)產(chǎn)業(yè)列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。根據(jù)發(fā)改委發(fā)布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》，環(huán)境友好型涂料及高端領(lǐng)域涂料被納入鼓勵(lì)類行業(yè)。

王飛說(shuō)，涂料產(chǎn)業(yè)鏈上游主要涉及成膜物質(zhì)、顏料/填料、分散介質(zhì)和助劑等；中游涉及功能涂料、建筑涂料等涂料產(chǎn)品；下游應(yīng)用主要為建筑、工業(yè)、工程、3C、汽車(chē)、家電等。高性能、特種功能性涂料，汽車(chē)、消費(fèi)電子等高端領(lǐng)域用涂料屬于科創(chuàng)板重點(diǎn)推薦領(lǐng)域之“（三）新材料領(lǐng)域” 項(xiàng)下的“先進(jìn)石化新材料” 領(lǐng)域。

在創(chuàng)業(yè)板，涂料行業(yè)在證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類中屬于“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)”，不屬于創(chuàng)業(yè)板負(fù)面清單行業(yè)。創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)符合“創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意”的大趨勢(shì)，或者是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與“新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式”深度融合。企業(yè)符合“三創(chuàng)四新”可以從以下角度解釋：重視產(chǎn)品及工藝創(chuàng)新并持續(xù)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，牽頭制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，取得多項(xiàng)專利，特別是發(fā)明專利；實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代；面向未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的高端技術(shù)。

“碳中和”推進(jìn)環(huán)保材料突破，涂料行業(yè)迎機(jī)遇

王飛認(rèn)為，綠色、環(huán)保、創(chuàng)新發(fā)展是涂料行業(yè)未來(lái)發(fā)展及IPO上市的必由之路。

近年來(lái)，國(guó)家相關(guān)部門(mén)和行業(yè)協(xié)會(huì)制定出臺(tái)了諸多法律法規(guī)和政策，強(qiáng)調(diào)涂料行業(yè)應(yīng)向綠色、環(huán)保方向發(fā)展，明確鼓勵(lì)水性涂料等環(huán)境友好型產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，因此生產(chǎn)具有高質(zhì)量、環(huán)境友好型產(chǎn)品的涂料公司將具有更為廣闊的發(fā)展空間。

《中國(guó)涂料行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“環(huán)境友好型涂料產(chǎn)品的占比逐步增加”、“堅(jiān)持生態(tài)綠色發(fā)展、提高可再生資源利用率，提升廢副產(chǎn)品資源化利用水平”等“碳達(dá)峰、碳中和”方面的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃。特別提出涂料行業(yè)“十四五”環(huán)保發(fā)展規(guī)劃，重視主要環(huán)保問(wèn)題。在“十四五”涂料行業(yè)政策法規(guī)與標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展規(guī)劃中提出“綠色制造體系”、“綠色供應(yīng)鏈”、“綠色設(shè)計(jì)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)體系”“綠色園區(qū)”等綠色發(fā)展方向。

“碳中和”發(fā)展背景下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注涂料所屬“C26化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)” IPO企業(yè)“是否為高耗能、高排放行業(yè)”、“是否屬于重污染行業(yè)”、“是否受到環(huán)保行政處罰”、“募集資金投資項(xiàng)目是否符合國(guó)家和地方環(huán)保要求”等。

環(huán)保政策不斷收緊，涂料行業(yè)轉(zhuǎn)型成必然趨勢(shì)?！吨袊?guó)涂料行業(yè)“十四五”規(guī)劃》提出優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，即到 2025 年，環(huán)境友好的涂料品種占涂料總產(chǎn)量的 70%。“十四五” 期間，涂料行業(yè)將與國(guó)家整體發(fā)展戰(zhàn)略保持一致，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)，積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，優(yōu)化涂料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，環(huán)境友好型涂料產(chǎn)品的占比逐步增加。涂料行業(yè)將加大科研技改投入，持續(xù)提升產(chǎn)品市場(chǎng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力，努力實(shí)現(xiàn)涂料行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。堅(jiān)持生態(tài)綠色發(fā)展，提高可再生資源利用率，提升廢副產(chǎn)品資源化利用水平。涂料行業(yè)向綠色發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)型是其必然趨勢(shì)。

“碳中和”推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新和發(fā)展?！疤贾泻汀薄疤歼_(dá)峰”將成為我國(guó)“十四五”污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的主攻目標(biāo)，生物基高分子材料具有綠色、環(huán)境友好、資源節(jié)約等特點(diǎn)，是全球未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)。在碳中和背景下，清潔能源、環(huán)保等綠色產(chǎn)業(yè)的需求將快速增長(zhǎng)，投融資環(huán)境因政策支持和行業(yè)景氣度上升改善，行業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展期。同時(shí)廣闊的市場(chǎng)前景和對(duì)產(chǎn)品更高的要求都將推動(dòng)技術(shù)持續(xù)進(jìn)步。

隨著環(huán)保政策不斷出臺(tái)，許多公司加強(qiáng)與科研機(jī)構(gòu)的合作研發(fā)，加強(qiáng)乳酸、丙交酯、聚乳酸的產(chǎn)業(yè)鏈布局。聚乳酸原材料為丙交酯，與石化替代產(chǎn)品相比，丙交酯的這種具有獨(dú)特生物基結(jié)構(gòu)單的產(chǎn)品具有更短的干燥時(shí)間、改進(jìn)的硬度和優(yōu)異的保光性，能提供相當(dāng)甚至更好的涂層性能，同時(shí)還降低了溶劑型涂料對(duì)環(huán)境的影響。生物基聚氨酯符合碳減排目標(biāo)，也更加環(huán)保安全。

注冊(cè)制下涂料企業(yè)上市并購(gòu)重組要點(diǎn)

據(jù)王飛介紹，涂料行業(yè)企業(yè)上市主要集中在2017年之前，2020年度完成IPO的3家企業(yè)中，2家登陸科創(chuàng)板企業(yè)主要從事汽車(chē)領(lǐng)域涂料，1家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)主要從事鈦白粉生產(chǎn)。

涂料行業(yè)企業(yè)上市情況

截至目前，涂料行業(yè)IPO企業(yè)，共有6家公司申請(qǐng)上市，5家擬于創(chuàng)業(yè)板上市，1家擬于科創(chuàng)板上市；其中2家公司已過(guò)會(huì)，2家公司尚處于審核階段，2家公司已終止上市（撤回）

涂料行業(yè)企業(yè)在審企業(yè)情況

王飛認(rèn)為，高耗能、高排放，環(huán)境保護(hù)、安全生產(chǎn)，經(jīng)銷(xiāo)模式及內(nèi)控有效性是涂料行業(yè)IPO審核的主要問(wèn)題。

2015年7月4日，國(guó)務(wù)院會(huì)議決定暫停IPO。

2015年、2016年，受IPO暫停影響，并購(gòu)重組數(shù)量及規(guī)模均大幅超過(guò)IPO數(shù)量及規(guī)模。

2015年、2016年分別有37家和26家公司成功借殼上市，交易規(guī)模分別為3,675.38億元和2,042.08億元。2018年11月5日，總書(shū)記在首屆進(jìn)博會(huì)開(kāi)幕式主題演講中提出在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。

2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開(kāi)板，注冊(cè)制首批企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)上市。

2019年、2020年，IPO數(shù)量及規(guī)模大幅上升，并購(gòu)重組熱度下降。

2019年、2020年分別僅有8家和6家公司成功借殼上市，交易規(guī)模分別為254.94億元和183.25億元。

2020年IPO數(shù)量及規(guī)模較往年大幅提升，但2020年以來(lái)，并購(gòu)重組審核的否決率高、重組數(shù)量較少。即IPO政策放松時(shí)，上市公司重組意愿較低；IPO收緊時(shí)，重組標(biāo)的會(huì)增加。

2021年IPO審核收緊情況下，并購(gòu)重組可能面臨新的機(jī)會(huì)。

從當(dāng)前的監(jiān)管審核情況下來(lái)看，注冊(cè)制推進(jìn)是毫無(wú)疑問(wèn)的，但是注冊(cè)制也不是完全暢通無(wú)阻的注冊(cè)制，監(jiān)管機(jī)關(guān)也會(huì)嚴(yán)格把關(guān)，所以相比較于重組上市，IPO并不一定就是快速資本市場(chǎng)的更優(yōu)選擇。

2020年至2021年5月，化工行業(yè)上市公司披露的并購(gòu)重組事項(xiàng)共43起，并購(gòu)重組標(biāo)的主要集中在基礎(chǔ)化工領(lǐng)域，并購(gòu)重組目的主要為實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)的橫向整合及多元化戰(zhàn)略。

王飛說(shuō)，并購(gòu)重組形式主要包括協(xié)議收購(gòu)和發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，通過(guò)協(xié)議收購(gòu)標(biāo)的公司，絕大部分均以現(xiàn)金方式支付對(duì)價(jià)。通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，其支付方式較多采用“股權(quán)+現(xiàn)金”相結(jié)合的方式。

并購(gòu)重組中，公司可以使用現(xiàn)金、股權(quán)、可轉(zhuǎn)債以及混合的支付手段，支付手段的選擇通常需考慮交易規(guī)模、上市公司狀況、交易對(duì)方需求、操作的可行性等多方面因素。市場(chǎng)上常用的估值方法有資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法、市場(chǎng)法，上市公司在對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估定價(jià)的過(guò)程中，需根據(jù)其所處行業(yè)特征選擇適用的估值辦法。王飛建議重組并購(gòu)還要注意標(biāo)的可持續(xù)盈利能力，以及業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償、業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)、過(guò)渡期損益、員工安置、或有債務(wù)、商譽(yù)的會(huì)計(jì)處理等細(xì)節(jié)。

王飛的精彩分享贏得了與會(huì)嘉賓的陣陣喝彩。

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