立邦今年營收將超105億美元，未來將超阿克蘇諾貝爾？

時間：2022-03-21 16:13:26 類型：全屋定制瀏覽量：4357

3月16日，立邦涂料控股株式會社（Nippon Paint Holdings，以下簡稱“立邦涂料”）公布了新中期經(jīng)營計劃推進(jìn)說明會資料。該公司表示，預(yù)計提前一年實現(xiàn)第3年11000億日元的銷售收入目標(biāo)。憑借穩(wěn)固的涂料需求和市場份額的增長、銷售價格上漲的進(jìn)展以及新收購的貢獻(xiàn)，第三年目標(biāo)是整個集團(tuán)的自主增長推動1400億日元的營業(yè)利潤和45日元的每股收益。

立邦涂料在說明會資料中表示，在中期經(jīng)營計劃的年，設(shè)立聯(lián)席總裁制后，公司加快了包括并購在內(nèi)的眾多股東價值大化行動（MSV）。同時，公司尊重集團(tuán)自主權(quán)，明確控股公司角色，強化EPS可持續(xù)增長基礎(chǔ)。

資料顯示，立邦涂料在2021年實施了多項舉措，包括：1月，亞洲合資企業(yè)完成收購印尼業(yè)務(wù)100%股權(quán)；3月，宣布收購Vital Technical，擴(kuò)大了涂料周邊業(yè)務(wù)；4月，過渡到聯(lián)席總裁制；8月，宣布將歐洲汽車業(yè)務(wù)和印度業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給吳德南集團(tuán)；10月，宣布收購Cromology、JUB，宣布分拆為控股公司（NPHD）和國內(nèi)職能公司（NPCS）；11月，宣布全面整合中國汽車涂料合并子公司。

財報顯示，立邦涂料2021年實現(xiàn)銷售收入為9982.76億日元（約合90.424億美元），同比增長29.2%；營業(yè)利潤為876.15億日元，與上年同期持平；凈利潤為681.12億日元，同比增長1.0%；歸母凈利潤為675.69億日元（約合6.120億美元），同比增長53.8%。

立邦涂料同時還預(yù)計，通過合并Cromology后，集團(tuán)2022年銷售收入將達(dá)到12000億日元（約合105.263億美元），同比增長20.2%。此外，在邁向2023財年——中期計劃的第3年，立邦涂料預(yù)計將實現(xiàn)1400億日元的營業(yè)利潤目標(biāo)。

值得一提的是，立邦涂料銷售收入規(guī)模已非常接近阿克蘇諾貝爾。財報顯示，阿克蘇諾貝爾2021年實現(xiàn)銷售收入95.87億歐元（約合108.56億美元），同比增長12%。與此同時，立邦涂料預(yù)計2022年后有望保持高個位數(shù)至低百分之十幾的有機(jī)增長，如果再加上并購帶來的增長，公司銷售收入增長率有望達(dá)到兩位數(shù)。按照這種增速，立邦涂料銷售收入今后有望超越阿克蘇諾貝爾。

立邦涂料對此表示，得益于以亞洲（包括中國）為中心的每個運營地區(qū)的穩(wěn)固涂料需求，以及跨地區(qū)市場份額的增長，我們有能力在2022財年之后實現(xiàn)高個位數(shù)至低百分之十幾的有機(jī)增長；假設(shè)當(dāng)前的原材料通脹在2022財年得到解決，通過價格上漲提高利潤率應(yīng)在2023財年充分發(fā)揮作用；無需額外收購即可在2023財年實現(xiàn)1400億日元的營業(yè)利潤目標(biāo)。

立邦涂料預(yù)計運營利潤率將在2022財年第二季度通過戰(zhàn)略性售價上漲開始逐步改善。公司表示，“由于美國和英國禁止進(jìn)口俄羅斯石油，加上國際物流持續(xù)中斷和一些工廠出現(xiàn)間歇性問題，原油和石腦油價格上漲。我們預(yù)計原材料價格將進(jìn)一步上漲。”

一是，由于美國和英國禁止進(jìn)口俄羅斯石油，原油和石腦油價格上漲超出我們的假設(shè)，因此原材料價格短期內(nèi)不太可能下跌。二是，由于礦石價格持續(xù)上漲、物流中斷和供需失衡，鈦白粉價格進(jìn)一步上漲；烏克蘭危機(jī)可能導(dǎo)致鈦白粉價格上漲更快。三是，中國原材料生產(chǎn)和物流繼續(xù)受到生產(chǎn)限制和零新冠疫情政策的影響，再加上持續(xù)的電力短缺。

立邦涂料表示，在2021年第四季度，我們通過提高銷售價格、采購替代原材料和審查SG&A費用等措施來應(yīng)對影響所有運營區(qū)域的原材料價格上漲。一是，提高主要經(jīng)營區(qū)域裝飾業(yè)務(wù)的銷售價格，并在與客戶保持良好關(guān)系的同時繼續(xù)對汽車和工業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行價格談判；二是，我們在所有運營區(qū)域的研發(fā)和生產(chǎn)部門都在共享信息和專業(yè)知識，以考慮采購替代原材料；三是，審查所有運營區(qū)域的SG&A費用，導(dǎo)致合并SG&A費用率下降1個百分點（30.5%→29.5%）。

針對原材料價格持續(xù)上漲，立邦涂料制定了提高運營利潤率的路線圖。一是，在2022年2月宣布的指導(dǎo)假設(shè)日本石腦油價格將在2022財年1H之前保持在60,000日元以上；然而，由于美國和英國對俄羅斯石油進(jìn)口的禁令導(dǎo)致原油和石腦油價格上漲，假設(shè)原材料價格將進(jìn)一步上漲。二是，繼續(xù)提高售價以跟上原材料價格上漲的步伐。三是，預(yù)計運營利潤率將在第二季度開始逐步改善，同時受益于售價上漲的進(jìn)展；然而，利潤率改善的時間可能會因原油和石腦油市場發(fā)展及其他因素而延遲。四是，有能力通過提高售價在中長期恢復(fù)營業(yè)利潤率。

立邦涂料表示，利用我們自主和分散的商業(yè)模式，繼續(xù)推行積極的并購戰(zhàn)略。并購目標(biāo)方面，1）業(yè)務(wù)板塊：油漆（裝飾/工業(yè)）和鄰接；2）地域：不限；3）潛在目標(biāo)：強大的企業(yè)/產(chǎn)品、品牌和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊。具體來說，①油漆和鄰接市場的基本面，例如：人口增長和城市化創(chuàng)造了巨大的增長機(jī)會；②只要收購對MSV有貢獻(xiàn)，目標(biāo)地點沒有限制；遠(yuǎn)處位置要仔細(xì)審查；③繼續(xù)利用我們自主和去中心化商業(yè)模式的優(yōu)勢進(jìn)行資產(chǎn)組合。

立邦涂料在并購方面具體多項優(yōu)勢：1）財務(wù)穩(wěn)??；2）有能力在日本融資，貨幣穩(wěn)定，市場穩(wěn)定；3）完全訪問立邦集團(tuán)平臺；4）優(yōu)秀的管理團(tuán)隊，實現(xiàn)自主、去中心化的商業(yè)模式。具體來說，①穩(wěn)定的現(xiàn)金產(chǎn)生能力和強大的財務(wù)狀況；②低利率借貸，股市的安全性和流動性；③在集團(tuán)內(nèi)共享專業(yè)知識、產(chǎn)品和技術(shù)；④將PMI風(fēng)險降至低。

在金融紀(jì)律方面，1）對每股收益的貢獻(xiàn)；2）投資回報率>WACC；3）充足的杠桿能力；4）債務(wù)融資優(yōu)先，股權(quán)融資仍是一種選擇。具體來說，①目標(biāo)是在收購后的年實現(xiàn)每股收益增長；②考慮資金效率；③確保財務(wù)穩(wěn)健，為未來的并購做準(zhǔn)備；④在少數(shù)股權(quán)融資的情況下，每股收益增加也是必須的。

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