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今年以來，大宗原材料價(jià)格和人民幣匯率持續(xù)上漲，家電板塊成本壓力較大。進(jìn)入下半年，新的負(fù)面因素逐步顯現(xiàn)，由于去年下半年消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，家電消費(fèi)基數(shù)較高，且今年下半年的汛情、疫情影響國(guó)內(nèi)消費(fèi)景氣，海運(yùn)運(yùn)力緊張持續(xù)影響外銷出貨節(jié)奏，家電板塊基本面壓力逐步增加。但是，各種負(fù)面因素已經(jīng)逐漸price in，基金重倉(cāng)家電比例下降至階段性低位。
目前大宗原材料價(jià)格逐步企穩(wěn)，家電行業(yè)盈利能力開始筑底回升，行業(yè)高基數(shù)壓力也將逐步消化，基本面有望持續(xù)改善，帶動(dòng)估值修復(fù)，目前正是積極布局家電板塊的良好時(shí)機(jī)。
我們認(rèn)為，要抓住消費(fèi)升級(jí)主線，尋求優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)。今年，雖然全社會(huì)消費(fèi)景氣度逐漸下降，但消費(fèi)升級(jí)態(tài)勢(shì)明顯，高品質(zhì)的新興產(chǎn)品受到青睞，集成灶、洗碗機(jī)等新興廚電品類以及掃地機(jī)、洗地機(jī)等新興清潔小家電，表現(xiàn)出優(yōu)于傳統(tǒng)家電的增長(zhǎng)。
展望后續(xù)，新興家電品類仍然存在滲透率提升邏輯，賽道高景氣度有望延續(xù)，且目前估值已調(diào)整到相對(duì)合理水平，后續(xù)成長(zhǎng)性機(jī)遇值得把握。另外，隨著成本壓力和高基數(shù)效應(yīng)逐漸緩解，傳統(tǒng)品類的業(yè)績(jī)修復(fù)彈性亦值得關(guān)注，傳統(tǒng)品類里的龍頭個(gè)股更有優(yōu)勢(shì)。
1、明年家用電器行業(yè)的主要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
1）地產(chǎn)政策如果持續(xù)收緊，將影響大家電消費(fèi)。大家電消費(fèi)與地產(chǎn)銷售情況密切相關(guān)，住房購(gòu)買帶動(dòng)的大家電購(gòu)置需求占整體需求的比例較大。目前政策層面堅(jiān)持“房住不炒”方針，如果房貸利率進(jìn)一步上行、地產(chǎn)政策持續(xù)收緊，將制約大家電的消費(fèi)需求。
2）明年出口訂單有下滑風(fēng)險(xiǎn)。今年家電出口訂單比較飽滿，主要因?yàn)椋汉Ｍ庖咔榉磸?fù)，影響當(dāng)?shù)毓S產(chǎn)能恢復(fù)，而國(guó)內(nèi)疫情控制較好，海外訂單持續(xù)轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)。另外，歐美等國(guó)的貨幣寬松政策和消費(fèi)補(bǔ)貼政策也刺激了當(dāng)?shù)氐南M(fèi)需求。
展望明年，隨著海外疫苗接種率逐漸提升，疫情逐步得到控制，出口訂單或?qū)⒒亓鳎邑泿耪呋驅(qū)⑦呺H收緊，消費(fèi)補(bǔ)貼政策也將停止，海外消費(fèi)需求或?qū)⑾陆?。這些不確定性因素都將對(duì)明年的出口產(chǎn)生不利影響。
2、2022年家用電器行業(yè)的主要機(jī)會(huì)點(diǎn)
1）家電產(chǎn)品提價(jià)，而原材料價(jià)格有望下行，帶來的盈利剪刀差。今年國(guó)內(nèi)大家電產(chǎn)品價(jià)格提價(jià)明顯，據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，今年三季度空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)線下零售均價(jià)分別同比提升10%、16%、11%。外銷方面，部分出口企業(yè)已完成多輪調(diào)價(jià)談判，調(diào)價(jià)效果有望在四季度及之后逐步體現(xiàn)。而成本端，三季度，大宗原材料銅、鋁、塑料及電視面板價(jià)格均環(huán)比有所回落，后續(xù)原材料價(jià)格有望逐步下降。后續(xù)，家電板塊盈利改善帶來的業(yè)績(jī)彈性值得關(guān)注。
2）消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)持續(xù)發(fā)生作用，集成灶、掃地機(jī)、洗地機(jī)、智能微投等存在產(chǎn)品滲透率提升邏輯的新興消費(fèi)賽道，高景氣度有望延續(xù)，由此帶來的投資機(jī)會(huì)值得把握。
3、家電行業(yè)投資值得關(guān)注的點(diǎn)
1）宏觀消費(fèi)景氣度。2020年新冠疫情發(fā)生以來，全社會(huì)各行各業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都受到一定程度的影響，失業(yè)率有所提升，低線城市居民的收入水平有所下降，宏觀消費(fèi)景氣度下降也對(duì)大家電消費(fèi)產(chǎn)生一定的影響。后續(xù)隨著疫情影響逐漸消退，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)逐漸恢復(fù)正常，宏觀消費(fèi)景氣度恢復(fù)情況值得關(guān)注。
2）地產(chǎn)銷售走向。地產(chǎn)政策收緊已對(duì)部分房企債務(wù)履約產(chǎn)生影響，但近期已有政策邊際放松跡象，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注政策走向及地產(chǎn)銷售情況。
（文章來源：家電圈）
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