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公司主要從事智能電動(dòng)沙發(fā)、智能電動(dòng)床及其核心配件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，2002年成立以來(lái)秉承“讓智能家居奢而不貴、無(wú)所不在”的使命，深耕美國(guó)、歐洲等海外市場(chǎng)。公司是全球智能電動(dòng)沙發(fā)、智能電動(dòng)床行業(yè)重要的ODM供應(yīng)商。
據(jù)信達(dá)證券研報(bào)分析，近年來(lái)隨著智能家居產(chǎn)品接受度逐漸提升，公司下游需求景氣度較高，智能電動(dòng)沙發(fā)等銷量持續(xù)提升，驅(qū)動(dòng)整體收入、業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。
一、智能家居行業(yè)龍頭，深耕美國(guó)市場(chǎng)十余年
公司產(chǎn)品以外銷為主，美國(guó)為主要銷售市場(chǎng)。2020年公司境外收入占比為97.40%，其中91%境外收入來(lái)自美國(guó)市場(chǎng)，并出口澳大利亞、法國(guó)、英國(guó)、意大利等國(guó)家。公司與國(guó)際主流家具企業(yè)建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，ODM業(yè)務(wù)下游客戶包括AshleyFurniture、Bob’sDiscount、Badcock等美國(guó)頭部家具零售企業(yè)，成為重要的ODM供應(yīng)商，自主品牌覆蓋海外HomeStretch、MorFuniture、JacksonFuniture等零售商，借助其渠道背書(shū)提高在終端市場(chǎng)知名度。公司客戶集中度處于較高水平，2017-2020年前五大客戶收入占比均在60%以上，與頭部客戶合作關(guān)系穩(wěn)定。
近年來(lái)公司收入呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，智能電動(dòng)沙發(fā)成為營(yíng)收增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。2020年公司收入13.18億元，2017-2020年收入年均復(fù)合增速為10.15%，其中智能沙發(fā)年復(fù)合增速高達(dá)25.91%，收入占比由2017年的34%提升至2020年的59%。相比之下公司智能電動(dòng)床收入增長(zhǎng)不明顯，主要由于傳統(tǒng)床型收入下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，智能家居配件收入有所縮減，主要由于智能配件毛利率較低，公司將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向成品的研發(fā)和銷售。2021H1公司實(shí)現(xiàn)收入9.82億元、同比增長(zhǎng)114.54%，海外消費(fèi)高景氣度推動(dòng)公司收入快速增長(zhǎng)。
量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，近年來(lái)智能電動(dòng)沙發(fā)銷量持續(xù)增長(zhǎng)，是收入增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，2018-20年智能電動(dòng)沙發(fā)銷量由27.32萬(wàn)張?jiān)鲋?7.30萬(wàn)張。智能電動(dòng)床產(chǎn)量則出現(xiàn)小幅波動(dòng)，2018-20年維持在14-18萬(wàn)件的水平，超薄床銷量快速增長(zhǎng)。2018-2020年公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷率均在95%以上，處于較高水平。從產(chǎn)品價(jià)格來(lái)看，智能電動(dòng)沙發(fā)價(jià)格先升后降，主要系匯率、關(guān)稅以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響。智能電動(dòng)床價(jià)格先降后升但整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，主要系較低成本、體驗(yàn)升級(jí)、單價(jià)較低的超薄床和快運(yùn)床銷量占比提升，傳統(tǒng)床型由于運(yùn)輸、收納成本較高，銷量逐年下降。
二、多年運(yùn)營(yíng)奠定發(fā)展基礎(chǔ)，募投項(xiàng)目打開(kāi)產(chǎn)能空間
公司致力于成為國(guó)際知名的智能家居龍頭，未來(lái)將以國(guó)際市場(chǎng)為基礎(chǔ)，加強(qiáng)自主品牌銷售、ODM代工兩大業(yè)務(wù)，并加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展力度，在線上、線下渠道打造優(yōu)質(zhì)智能家居品牌。公司經(jīng)過(guò)多年經(jīng)驗(yàn)積累，擁有研發(fā)設(shè)計(jì)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈一體化、全球產(chǎn)能布局、客戶資源拓展等優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將借助IPO募投項(xiàng)目不斷擴(kuò)張產(chǎn)能，推動(dòng)收入持續(xù)增長(zhǎng)。
研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先，技術(shù)成果豐碩。公司重視技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)，2017-2020年研發(fā)費(fèi)用處于行業(yè)領(lǐng)先水平，研發(fā)范圍廣泛，覆蓋電機(jī)、電控裝置、機(jī)構(gòu)件等核心配件，形成內(nèi)部垂直供應(yīng)鏈整合。公司擁有多項(xiàng)核心技術(shù)，內(nèi)部設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)與國(guó)際客戶合作設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)合作，每季度推出新產(chǎn)品，滿足客戶需求。公司及子公司美能特機(jī)、攜手家居被評(píng)為高新技術(shù)企業(yè)，并獲得“江蘇省認(rèn)定工業(yè)設(shè)計(jì)中心”、“江蘇省認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心”等稱號(hào)，被認(rèn)定為“江蘇省軟體家居智能化集成工程技術(shù)研究中心”，截止2020年末獲得165項(xiàng)境內(nèi)外專利，其中8項(xiàng)發(fā)明專利。
公司智能家居產(chǎn)品在傳統(tǒng)家具基礎(chǔ)上，結(jié)合電機(jī)、機(jī)械、網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)，具有電力驅(qū)動(dòng)下的姿勢(shì)調(diào)整、電動(dòng)按摩、智能控制等功能，多種技術(shù)融合使得產(chǎn)品具有較大的多樣性和復(fù)雜性，生產(chǎn)制造具備一定的技術(shù)門(mén)檻。公司作為行業(yè)龍頭具有垂直產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢(shì)，控制產(chǎn)品生產(chǎn)成本，確保產(chǎn)品質(zhì)量安全，從而進(jìn)入品牌客戶供應(yīng)鏈，滿足終端消費(fèi)需求。
公司打造內(nèi)部垂直整合的供應(yīng)鏈體系，具有智能家居成品生產(chǎn)和組裝能力，并擁有完整的電機(jī)、電控、機(jī)構(gòu)件等核心配件的研發(fā)、生產(chǎn)能力，全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，既可控制生產(chǎn)成本，又能夠?qū)崿F(xiàn)生產(chǎn)環(huán)節(jié)全程質(zhì)量跟蹤，確保產(chǎn)品質(zhì)量及安全性。公司積極應(yīng)用智能化、柔性化生產(chǎn)，引進(jìn)自動(dòng)化設(shè)備，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本。
近年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上漲、海外貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)加大、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，國(guó)內(nèi)家居產(chǎn)能逐步向東南亞轉(zhuǎn)移以控制成本，海外品牌客戶也推動(dòng)國(guó)內(nèi)ODM供應(yīng)商產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。2020年越南對(duì)美家具出口金額為74億美元，同比增長(zhǎng)31%，首次超越中國(guó)成為對(duì)美大家具出口國(guó)。公司積極順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，2019年越南工廠投入運(yùn)營(yíng)，開(kāi)啟全球化生產(chǎn)布局。目前越南基地已實(shí)現(xiàn)大批量出貨，初步形成本土員工與中國(guó)員工搭配的國(guó)際管理團(tuán)隊(duì)，建立完整的生產(chǎn)管理和質(zhì)量檢測(cè)體系，承接生產(chǎn)任務(wù)并成為對(duì)美銷售渠道之一。（信達(dá)證券）
總結(jié)：我們看好公司受益于下游智能家居行業(yè)發(fā)展，2021年在歐美貨幣政策寬松、居家時(shí)間延長(zhǎng)背景下，家居消費(fèi)景氣度較高，智能家居需求快速增長(zhǎng)。
(文章來(lái)源：貝殼投研 侵刪)
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