科順股份“防水老二”的位置還能維持多久？

時(shí)間：2021-08-28 15:42:53 類型：全屋定制瀏覽量：6217

8月27日晚間，我們本以為科順股份（300737.SZ）也如其他上市公司一樣提前發(fā)布2021年上半年報(bào)告，但截至發(fā)稿時(shí)止，并沒能等到。

它是四家主要防水企業(yè)（東方雨虹、科順股份、北新防水和凱倫股份）中晚發(fā)布半年報(bào)的。對(duì)比其他三家防水企業(yè)的半年報(bào)數(shù)據(jù)，不難預(yù)見科順股份也將錄得不錯(cuò)的增長數(shù)據(jù)。

然而比起冷冰冰的業(yè)績數(shù)字，我們更關(guān)心它們之間“微妙”的對(duì)比變化，希望從中找到防水格局變化的可能性。

在東方雨虹依然一騎絕塵的背景下，北新防水是否能“爬頭”科順股份，已經(jīng)成為防水圈新的關(guān)注熱點(diǎn)，在今年或者稍晚的時(shí)間里，都將是防水市場新的懸念。

東方雨虹？望塵莫及

“不想當(dāng)將軍的士兵從來都不會(huì)是一個(gè)好士兵”。在防水圈一直有這么一個(gè)議題存在：有朝一日科順股份有沒有可能超越東方雨虹？
我們就此采訪了很多業(yè)內(nèi)人士，多數(shù)人給出的答案都是：不太可能。他們的理由也出奇地一致：一個(gè)是跟隨者，跟再接近還是第二，永遠(yuǎn)成為不了。

科順股份（1996年）與東方雨虹（1998年）在同一時(shí)間段成立，大家都在相同的行業(yè)，類似的產(chǎn)品板塊，可以說競爭點(diǎn)高度一致，這也不難理解為何它倆總被人拿來比較。

從上圖可以明顯看到，科順股份與東方雨虹的差距越來越大，新生的北新防水的增速肉眼可見比科順防水快

我們都知道，防水材料算是建筑市場中很好的“賽道”，在總建筑成本里占比不高，質(zhì)量敏感度極高，防水材料質(zhì)量不好，后果很嚴(yán)重，品牌效應(yīng)高，在國外也是容易出牛企的領(lǐng)域。

但是，這行在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置不太好，大致有80%市場面向房地產(chǎn)，2B的屬性導(dǎo)致財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不好，下游欠賬多，賬期長，財(cái)務(wù)不夠穩(wěn)健，利潤質(zhì)量也不高。

此外，防水材料還有銷售半徑，太遠(yuǎn)了價(jià)格就上來了，規(guī)模優(yōu)勢非常明顯；工廠多，提供的價(jià)格就有優(yōu)勢，就容易獲得市場份額。這就導(dǎo)致投資多，自由現(xiàn)金流很差，經(jīng)營現(xiàn)金流也不好。

防水材料的這種行業(yè)性質(zhì)，導(dǎo)致了企業(yè)制勝的法寶是企業(yè)家精神——企業(yè)家敢不敢投入，大批投入，全國布局，工廠越多，面對(duì)上游的議價(jià)能力越好，毛利率就好。所以上市、規(guī)模、供應(yīng)鏈強(qiáng)度成為決定因素。

“你看東方雨虹就好過科順股份，就是規(guī)模差異導(dǎo)致的?！?/span>

“錯(cuò)配”的規(guī)模擴(kuò)張

科順股份于2018年登陸創(chuàng)業(yè)板，而東方雨虹上市則于2008年，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，科順股份足足晚了10年，故科順股份規(guī)模仍需要慢慢積累，而東方雨虹利用上市融資和資本市場更為便捷的融資渠道獲取了先發(fā)優(yōu)勢。

為了彌補(bǔ)這一“缺陷”，我們可以很明顯地看到科順股份在上市的這3年間基本上就做了一件事——利用資本賽道，狂踩油門高速超車——這與起初的東方雨虹十分類似。

目前科順股份已經(jīng)擁有10大生產(chǎn)基地，其中包括：廣東佛山高明、江蘇昆山、江蘇南通、重慶長壽、山東德州科順、遼寧鞍山，陜西渭南、湖北荊門，這里有八大生產(chǎn)基地；正在建設(shè)的有：福建三明科順、德州科順三期項(xiàng)目生產(chǎn)基地，安徽渦陽工廠也在籌建中。

另據(jù)科順股份2020年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示：新設(shè)了柬埔寨科順、創(chuàng)信監(jiān)測、海南科順。積極擴(kuò)張產(chǎn)能的推動(dòng)下，去年科順股份2020年?duì)I業(yè)收入約為63億元。

但是，經(jīng)過多年的奮斗，東方雨虹已經(jīng)較科順股份率先完成了全國布局，在規(guī)模上已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開一眾競爭對(duì)手。此時(shí)科順股份要跟東方雨虹比拼產(chǎn)能布局，怕是需要一個(gè)較長的周期，并且需要巨額的資金投入。

慌忙中重選賽道

目前中國第二（科順股份）與亞洲（東方雨虹）的差距，除了規(guī)模之外，還在于賽道的選擇。“科順股份雖然靠自身差異化在市場上取得了一定的地位，但是長期以來市場打法都是與東方雨虹類似，有跟風(fēng)的嫌疑?！?/span>

科順股份集團(tuán)董事長陳偉忠和圣戈班集團(tuán)高級(jí)副總裁兼亞太區(qū)首席執(zhí)行官孟昊文（Javier Gimeno）在雙方企業(yè)代表的見證下，共同簽署了合資協(xié)議。

在這種局面下，對(duì)科順股份而言，除了秣兵歷馬搶奪中小防水企業(yè)市場，鞏固“榜二大哥”的地位之外；如今面臨很大的一個(gè)抉擇：是繼續(xù)跟跑亞洲呢？還是選擇一條面向未來的升級(jí)賽道？

這是一個(gè)艱難的抉擇，也是必須迅速明確的選擇。但是我們從科順股份的近期布局隱隱能看到有這種思考在里面。

科順股份公告截圖

3月17日晚間，科順股份發(fā)布重組預(yù)案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買豐澤智能裝備股份有限公司100%股權(quán)，標(biāo)的預(yù)估值4.956億元。豐澤股份主要向鐵路、公路、建筑、水利、電力、地鐵、軌道交通等重大工程提供減隔震、止排水技術(shù)方案，產(chǎn)品包括支座、止水帶和伸縮裝置等。

科順研發(fā)中心一角

并購?fù)瓿珊?，科順股份可以通過豐澤股份已有的業(yè)務(wù)渠道持續(xù)開拓鐵路、公路等基礎(chǔ)設(shè)施市場；同時(shí)公司還將擁有除防水產(chǎn)品之外的支座、伸縮縫等功能性產(chǎn)品，有助于在防水材料領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，進(jìn)一步改善公司的收入結(jié)構(gòu)。

這是科順股份背后的考量與布局，不知道后續(xù)能為其帶來多大超越東方雨虹的資本呢？我們可以期待一下今年年報(bào)的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)。

誰能超越科順？

很多行業(yè)都進(jìn)入拐點(diǎn)，市場或者企業(yè)的高速增長已很難實(shí)現(xiàn)了，大有可為、“漲勢”可人的防水市場就成為各大建材企業(yè)（包括涂料企業(yè)）集體“跨界”的領(lǐng)域。很多企業(yè)蜂擁而至，當(dāng)中就數(shù)北新建材為“洶涌”。

“四川蜀羊+河南金拇指+盤錦禹王=中國建筑防水行業(yè)第三”，北新建材目前可以說完成了跨界階段的演出。

北新建材“一體兩翼”亮相國家會(huì)展中心（天津）首秀。通過收購而迅速壯大的北新防水正在成為防水市場新的“不確定性因素”

6月，北新建材更是成立了一個(gè)獨(dú)立的防水涂料公司，來整合各個(gè)收購而來的防水企業(yè)。王兵這個(gè)“有錢人”，似乎還想繼續(xù)沿用收購的老套路擴(kuò)大市場份額。

裹挾央企強(qiáng)大的資本背景，北新建材僅用時(shí)不到兩年時(shí)間便讓它的防水翼“豐滿”起來——2020年是北新建材防水業(yè)務(wù)個(gè)完整經(jīng)營年度，便實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.87億元，超越凱倫股份，躍居中國防水行業(yè)第三，相信科順股份也已經(jīng)感受到它的威脅。

北新建材2021年半年報(bào)顯示，防水建材繼續(xù)保持強(qiáng)勢增長勢頭

今年上半年，北新建材防水卷材13.12億元；防水涂料（算在防水建材業(yè)務(wù)板塊，而非涂料板塊）、防水工程及其他產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的營收則分別為2.67億元、2.84億元和3.81億元。按照這一規(guī)模，北新建材的防水業(yè)務(wù)不斷逼近科順股份，超越科順股份恐怖也就一兩場收購行動(dòng)吧。

在防水領(lǐng)域，“三雄爭霸”的局面正在形成，當(dāng)然其他力量也不容忽視

通過觀察，我們不難發(fā)現(xiàn)，東方雨虹從防水圈走進(jìn)了涂料圈，三棵樹從涂料圈走進(jìn)了防水圈，北新建材從石膏板圈走進(jìn)了防水圈，它們都是跨界者，并以此實(shí)現(xiàn)了自身的營收增長，但我們看科順股份卻是一如既往的穩(wěn)妥——

7月份，有投資者向科順股份提問：是否有計(jì)劃拓展C端業(yè)務(wù)，比如收購個(gè)涂料品牌，或者布局產(chǎn)品多元化的安排，但是科順股份都一一進(jìn)行了“回絕”。

“當(dāng)東方雨虹、北新建材都在布局不同版本的大建材復(fù)合賽道之時(shí)，從長遠(yuǎn)看，不跟牌顯然會(huì)有問題?！?/span>

堅(jiān)持“單一賽道”的科順股份卻有著很高的整體戰(zhàn)略目標(biāo)：“三年內(nèi)進(jìn)軍百億；2025年力爭達(dá)到200億?！?/span>

根據(jù)現(xiàn)在科順股份的發(fā)展情況，如要在三年內(nèi)完成“銷售百億”的目標(biāo)，科順股份2021年、2022年兩年間的營收增速必須在26.5%以上；

如要在2025年完成“雙百億”的目標(biāo)，2022年-2025年兩年間的營收增速必須在26.3%以上（在已經(jīng)完成百億目標(biāo)的前提下）。

“防水材料的市場規(guī)模大致是2000億元的市場，科順股份的市占率4-5%，科順股份大致是20倍的市場定價(jià)，東方雨虹的市場定價(jià)則超過了30倍，科順股份預(yù)估未來三年有40%的復(fù)合增長率，但市場的20倍定價(jià)也反映了市場不認(rèn)可他這個(gè)增速是可以達(dá)到的?！?/span>

總體而言，超越東方雨虹短期內(nèi)已不現(xiàn)實(shí)，后又有追兵，科順股份“防水老二”的位置：危矣。

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(文章來源：涂料經(jīng) 侵刪)

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