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編者按：本文來自微信公眾號“節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)”（ID:jiedian2018），作者：A股頻道。
去年年底，居然之家在深交所敲鐘。成為繼紅星美凱龍、富森美之后第三家登陸A股的家居賣場。在中國家居品牌中，居然之家和紅星美凱龍是老對手。一直以來，市場也樂于將兩者對比，但無論是營收還是利潤情況，居然之家總是排在紅星美凱龍身后。
日前，居然之家發(fā)布2020半年報(bào)，上半年，凈利潤為4.07億元，較上年同期下降57.57%。而同期，紅星美凱龍凈利潤為11.01億，為居然之家凈利潤的2倍有余。
作為首次披露的半年報(bào)，居然之家有點(diǎn)尷尬。而除了在老對手面前相形見絀之外，居然之家財(cái)務(wù)吃緊，經(jīng)營現(xiàn)金流虧損超5億人民幣。為了緩解資金層面的緊張，今年5月，居然之家提出定增計(jì)劃，募資金額為35.95億元。
過去，居然之家在業(yè)內(nèi)有中國“宜家”之稱，但經(jīng)過數(shù)年發(fā)展，似乎還是“二房東”模式。不同于來自瑞典的宜家，產(chǎn)品都是直營模式，通過宜家自身團(tuán)隊(duì)(或者外包團(tuán)隊(duì))設(shè)計(jì)，然后委托廠家生產(chǎn)，執(zhí)行苛刻的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)。
而居然之家的門店中，廠家的產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，全憑消費(fèi)者的慧眼，進(jìn)駐的家居品牌可以說“只要付得起租金就可以”。
有了35.95億的資金，憑“二房東”模式，能否讓居然之家在下半年回血？
吃掉湖北商業(yè)老大后，居然之家首份半年報(bào)凈利潤腰斬
1999年8月，居然之家家門店——北京東四環(huán)店正式開業(yè)。當(dāng)時(shí)，這還僅是一家小型家居建材集貿(mào)市場，經(jīng)營面積不足3萬平方米、年銷售額不足3億元。直到第三年，才開出了第二家店。
根據(jù)新的財(cái)報(bào)顯示，截至2020年6月30日，居然之家在國內(nèi)29個(gè)省、自治區(qū)及直轄市經(jīng)營了358個(gè)家居賣場，包含89個(gè)直營賣場及269個(gè)加盟賣場。20年間，居然之家董事長汪林朋將這家小店推向了全國。
在走向全國后，汪林朋開始加速推進(jìn)上市工作。2015年，汪林朋密集增持居然之家，完成了從持股不足9%的自然人股東到公司實(shí)控人的升級轉(zhuǎn)變。4年后，居然之家以360億元的估值，獲得阿里、云鋒基金、泰康人壽、加華偉業(yè)、約瑟投資等機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略投資，投資額達(dá)130億元。
這幾年中，居然之家業(yè)績不斷上升。2016-2018年度，居然之家實(shí)現(xiàn)營收64.98億元、73.89億元、83.69億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.33億元、11.23億元和19.52億元。
2019年，居然之家營收達(dá)到了90.85億元。正是這一年，通過入主武漢商業(yè)老大武漢中商，居然之家順利登陸A股。值得一提的是，汪林朋就來自湖北黃岡，亦是北京湖北企業(yè)商會的會長。
入主前，武漢中商體量不大，但也是老牌國企，坐擁大量優(yōu)質(zhì)商業(yè)物業(yè)。吃掉武漢中商，意味著居然之家在新零售領(lǐng)域獲得近55萬平米的營業(yè)面積。未來，推進(jìn)居然之家布局有極大幫助。
不過，根據(jù)日前發(fā)布的財(cái)報(bào)，居然之家上市后首份半年報(bào)并不如人意。2020年上半年，居然之家實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.18億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.07億元。相比2019年上半年，居然之家實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為42.29億元，實(shí)現(xiàn)的凈利潤為9.59億元。
要知道，自從吃下武漢中商，居然之家在武漢市核心商圈以及湖北省荊州、黃石、黃岡、十堰、咸寧、孝感、荊門等10個(gè)主要城市，同步拿下了9家現(xiàn)代百貨店、1家購物中心、106家各類超市。
即便如此，也沒能幫助居然之家力挽狂瀾。對于凈利潤腰斬，居然之家的解釋是，“2020年上半年新冠疫情爆發(fā)，湖北成為疫情‘重災(zāi)區(qū)’。”但需要注意的是，武漢中商所帶來的收入在居然之家整體營收中，呈積極且重要的意義。
數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)
雖然居然之家并未在半年報(bào)中單獨(dú)呈現(xiàn)百貨公司、各類超市的營收，但從營收構(gòu)成看，居然之家一直以來的主要營收組成部分租賃及加盟服務(wù)業(yè)，較上年同期降低了25.45%，反而是與武漢中商相關(guān)的商品銷售業(yè)由上年同期的7779萬上升至8.36億，暴增了974.06%。大概率就是由武漢中商所帶來的。
而將凈利潤腰斬歸結(jié)在“注冊地在武漢”顯然有些牽強(qiáng)。
居然之家現(xiàn)金流緊張，債臺高筑達(dá)39.12億
業(yè)績下滑引出了居然之家的真實(shí)狀況，更大的問題是，居然之家的現(xiàn)金流較為緊張。
財(cái)報(bào)顯示，上半年，居然之家經(jīng)營現(xiàn)金流虧損5.58億。另外，償還債務(wù)支付的現(xiàn)金高達(dá) 6.77億，較上年同期5244萬，增加了1190.49%。對此，居然之家解釋，該款項(xiàng)主要由于本期償還借款較多。
居然之家有多少借款？
財(cái)報(bào)顯示，本報(bào)告期內(nèi)，居然之家長期借款為30.28億，而上年同期末為23.04億，占總資產(chǎn)的比重由6.62%上升至8.89%；此外，報(bào)告期內(nèi)，短期借款為8.84億，上年同期末為2.29億，占總資產(chǎn)比例也由0.66%上升至2.06%。
數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)
目前，居然之家賬上貨幣資金為33.1億，但長短期借款相加高達(dá)39.12億。比賬上的貨幣資金還要多出6億人民幣！資產(chǎn)的賬面價(jià)值高于可收回金額，讓居然之家的信用減值損失暴增909.96%。
加之營收承壓，經(jīng)營現(xiàn)金虧損，居然之家財(cái)務(wù)狀況不佳。
為了緩解資金方面的緊張，居然之家在今年的5月就申請了35.95億定增，目前申請獲審核通過。據(jù)了解，居然之家此次定增募資將用于居然之家旗下門店改造升級項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額19.36億元，使用募集資金額14.75億元；中商超市智慧零售建設(shè)項(xiàng)目投資總額6.52億元，使用募集資金額4億元；此外，大數(shù)據(jù)平臺建設(shè)項(xiàng)目、居然之家京津冀智慧物流園項(xiàng)目（二期）使用募資金額分別為2.7億元、4.5億元。
還有一部分，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金使用，募集資金額為10億元。
有了這35.95億，緩解了居然之家的燃眉之急，不過，下半年如業(yè)務(wù)再出現(xiàn)持續(xù)下滑，投資人恐怕也不會買單了。
與紅星美凱龍纏斗多年，誰是中國家居賣場一哥？
作為多年的老對手，無論是營收、開店數(shù)量都要被一一比對。財(cái)報(bào)顯示，紅星美凱龍上半年?duì)I收60.24億元，同比下降22.34%，歸屬于上市公司股東的凈利潤11.01億元，同比下降59.29%。
即便是受到疫情影響，在營收方面，紅星美凱龍仍然比居然之家高出20.06億元。
數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)，節(jié)點(diǎn)投研所
從開店數(shù)量看，截至報(bào)告期末，紅星美凱龍經(jīng)營了87家自營商場，247家委管商場，通過戰(zhàn)略合作經(jīng)營12家家居商場，另外，還以特許經(jīng)營的方式授權(quán)開業(yè)50家特許經(jīng)營家具建材項(xiàng)目，共包括430家家具建材店/長業(yè)界。其經(jīng)營的自營商場和委管商場，覆蓋了全國29個(gè)省、直轄市、自治區(qū)的209個(gè)城市。如果僅算自營和委托管理商場，居然之家以358個(gè)家居賣場的數(shù)量略勝一籌。
居然之家門店信息
紅星美凱龍門店信息
對比二者覆蓋的區(qū)域，居然之家上半年?duì)I收重鎮(zhèn)是華北地區(qū)，收入為14.19億，在同一區(qū)域，紅星美凱龍收入為5.11億（含北京和天津），前者是后者的2.78倍。該區(qū)域，是紅星美凱龍收入第二。
紅星美凱龍營收多的是華東區(qū)域，為15.60億元（含上海），在同一區(qū)域，居然之家的營收為2.04億。前者是后者的7.65倍。
可以說，紅星美凱龍?jiān)谌A東地區(qū)已經(jīng)占據(jù)了優(yōu)勢，居然之家在華北勝出，但綜合其它領(lǐng)域，兩者平分秋色，但紅星美凱龍略勝出。
數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)，節(jié)點(diǎn)投研所
對比營業(yè)行業(yè)收入和成本，居然之家和紅星美凱龍分別為39.18億、60.24億?？傎Y產(chǎn)分別為304.52億、1300億。相比之下，居然之家仍落在下風(fēng)。回顧2019全年，居然之家收入為90.85億，而當(dāng)時(shí)，紅星美凱龍為164.69億。
雖然紅星美凱龍是“A+H”股雙上市，且營收超過居然之家，但資本市場顯然更愛后者。
截至9月25日，紅星美凱龍A股市值為376.44億元，港股市值為183.14億港元（161.21億人民幣），相加為537.65億人民幣，不敵上市不足一年的居然之家，其市值已達(dá)到505.67億元。
回到1998年，紅星美凱龍借鑒連鎖模式，創(chuàng)建了連鎖品牌市場。而居然之家在2003年才開出第二家分店，邁向了連鎖發(fā)展的步伐。
類似的商業(yè)模式，對資產(chǎn)的渴求是相似的。今年6月，紅星美凱龍申請擬定增40億，其中11.7億還債，8.7億建新零售平臺。
當(dāng)前，家居行業(yè)也正在加速進(jìn)入巨頭時(shí)代。而巨頭之間的市場爭奪，除了可看得到的賣場規(guī)模之爭，背后資本的較量才剛開始。未來，中國家居賣場一哥的位置，誰來坐？或許需要從資本層面著眼。
(文章來源：騰訊家居 侵刪)
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